Os acordáis de la historia
¿verdad? Una niña rubia que topó con una casa con
3 osos, 3 sillas, 3 platos, 3 camas de distinto tamaño y 3 sopas de distinta
temperatura y… un devenir en torno a encontrar un punto medio entre sillas, camas, sopas, etc, que no sean ni grandes ni pequeñas, ni duras ni
blandas, ni fría ni caliente… en definitiva, un punto de equilibrio.
Si… me temo que los norteamericanos (no me pregunten el motivo) son muy
de buscar sinónimos de este tipo y “Gordilocks” no es una excepción…
Resulta que “Ricitos de oro”, o Gordilocks, hace
referencia a un estado de la economía que radica en la búsqueda de un
equilibrio perfecto, es decir, una situación
ideal que se encuentra en su punto
medio u óptimo.
Una economía que no esté ni
excesivamente caliente (con alto riesgo de inflación o sobrevaloración de activos) ni demasiado fría (con recesión
o estancamiento), sino que
esté en su punto medio en donde las condiciones sean favorables para el
crecimiento sostenible y la estabilidad económica.
Curiosamente, no es un término nuevo. Surgió en la década de los 90, en EEUU,
que fue una época de crecimiento sostenido, baja inflación y estabilidad financiera… en definitiva, una economía en su estado
óptimo. Y el astrónomo Bernard Lovell lo utilizó, también,
para describir las condiciones
ideales para la vida en la Tierra en su libro "The Individual and the Universe" en 1954.
Pero ¿cuándo estamos ante una economía Gordilocks?
Pues cuando existan las siguientes características:
- Crecimiento estable: Se caracteriza por un crecimiento
económico sostenido pero no excesivamente acelerado, lo que permite la expansión de la actividad
económica sin llevar a un sobrecalentamiento.
- Baja inflación: En una "economía Goldilocks",
la inflación se mantiene controlada, lo que significa que los precios
no aumentan a un ritmo
excesivo.
- Buenas tasas de empleo: Una economía Goldilocks tiende a
tener tasas de desempleo saludables, lo que implica
que hay un equilibrio entre la oferta y la demanda de trabajo.
- Estabilidad financiera: Los mercados financieros suelen
estar tranquilos y estables, sin excesiva volatilidad o riesgos sistémicos que
puedan desestabilizar la economía.
- Equilibrio en las políticas monetaria y fiscal: Las políticas fiscales y
monetarias se implementan de manera equilibrada para mantener la estabilidad económica
y evitar desequilibrios significativos.
- Confianza empresarial y del
consumidor: En una economía
Goldilocks, tanto las empresas como los consumidores tienen confianza en el futuro económico, lo que conduce a mayores inversiones y
gastos.
Ya… y ¿estamos en esta situación?... Pues
curiosamente estamos a las puertas de esta situación… sí. ¿y cómo es eso? Veámoslo en EEUU por ejemplo:
Crecimiento estable: crecimiento estable en torno al 2 % - 3 %.
Baja Inflación: Inflación
a la baja y tendiendo
al 2 %
Buenas tasas de empleo: en torno al 4 % - 3%
Estabilidad Financiera: Los mercados se mantienen estables. En este sentido, yo suelo mirar el LEI, es decir, The Conference Board Leading Economic Indicators y que, actualmente, está en niveles
del Covid19 o de los años 2000-2001 por lo que tiene pinta
de que comenzará a subir.
El “Leading Economic
Index” o el Índice de Indicadores Adelantados, es un índice cuyo objetivo es predecir la dirección de la economía
general de EE. UU. de los próximos trimestres.
El índice consta de 10 parámetros que indican la
evolución futura a corto plazo de diversos sectores de la economía americana:
- La media de horas semanales
trabajadas por los trabajadores del sector manufacturero.
- El número medio de solicitudes iniciales de seguro de desempleo.
- El volumen de los nuevos pedidos
de los fabricantes de bienes de consumo y materiales.
- El índice de nuevos pedidos (del Institute for Supply Management PMI).
- El volumen de nuevos pedidos
de bienes de capital (excepto aviones), no relacionados con la defensa.
- El número de nuevos permisos de construcción de ediȤcios
residenciales.
- El índice bursátil
S&P 500.
- La oferta monetaria
ajustada a la inȥación (M2).
- Eldiferencialentrelostiposdeinteréslargosycortos.
- Y la media de las expectativas de los consumidores sobre las condiciones
empresariales.
Adicionalmente, podemos observar el índice de
volatilidad CBOE VIX que se remonta hasta 1990, y en el que podemos observar
cómo la misma se mantiene en niveles bajos y, previsiblemente, así estará
durante algún tiempo. Al menos hasta 2025 calculo.
Salvo que exista algún problema de recesión que, después de los avisos de recesión de 2023, parece que se disipan en 2024,
debido a que la política de subida
de tipos de la FED, parece que ha impedido
la misma y las previsiones
son de crecimiento moderado.
En esto, tengo que manifestar alguna duda, ya que
si analizamos el spread entre el bono a 10 años con el bono a 2 años de EEUU
(la tan conocida curva de tipos) observamos algo que podría estar avisándonos de una recesión para la segunda mitad de 2024 o, quizá después de las
elecciones de EEUU.
Esta gráȦca de la FED reȧeja claramente como el
spread se pone negativo a partir de junio de 2022, y si vemos el comportamiento
de este indicador, se puede ver cómo adelantaba el aviso de recesión con 1 año de antelación al menos.
Por lo tanto, no podemos obviar esta posibilidad,
pero visto el comportamiento de la FED todo indica que, de producirse, será de corta duración. Ahora bien, lo que si está claro es que la Bolsa (adjunto el SP500
desde los años 80) ha sufrido recortes con cada recesión. Aunque también es cierto que estos recortes pueden ser
relativamente pequeños
Y no podemos
olvidar que el 5 de noviembre de 2024 son las elecciones presidenciales de los EEUU. ¿por qué no debemos
olvidar este detalle? Porque los años electorales suelen ser positivos para la bolsa (igual que suelen bajar tras las elecciones) lo
que me hace pensar que de producirse recesión, la veremos con mayor
probabilidad en 2025 y se intentará que sea lo más corta posible buscando este
crecimiento moderado que apuntala una economía Gordilocks.
Equilibrio en las políticas
monetaria y Ȧscal: Tipos de interés a la baja desde 2024 que ayudará a la
reactivación de la economía.
En este escenario, la FED aleja (aunque de forma
muy prudente y sin cantar victoria) la posibilidad de subidas de tipos y marca
una senda bajista de los mismo en línea con la economía
que estamos explicando.
La subida de tipos fue necesaria ya que era
prácticamente el único recurso que tenía
la FED para evitar el colapso, pero tampoco quiere pasarse para evitar la recesión, o de existir, que sea mínima.
También mantiene la FED su política de reducción de
inyecciones de liquidez al mercado. Con
un balance actual de 8 billones de dólares (frente a los 4,1 que había cuando subió
Biden al poder) debe tomárselo
con interés.
No obstante, la política que se mantiene es la de
dejar que se vayan produciendo los vencimientos de los títulos, vender activos
y, por supuesto, reducir las compras, pero lo está haciendo de una manera suave
a través de los “quantitative tightening” o QTs, que son los contrario a los
“quantitative easing” o QEs.
Para que se entienda. La FED, con los QEs, lo que hacía era dar liquidez a los bancos comerciales y otros agentes
Ȧnancieros comprándoles sus propios bonos del Tesoro
de los EEUU con vencimientos a 2, 5 y 10 años
y, además, compraba activos respaldados por hipotecas.
Claro. Al comprar
sus propios bonos
está aumentando su precio, y esto
hace que disminuya su rendimiento, provocando que los tipos de interés tiendan
a la baja, pues el precio del bono y los tipos
de interés tienen una
relación inversa. Y si además, la FED no eleva los tipos (como así ocurrió) la
expansión monetaria fue brutal y los depósitos crecieron.
Los QTs pretenden ahora el efecto contrario, por lo
que se busca que esa liquidez vuelva a la FED (para ello los bonos y activos
vuelven a entrar en las carteras de inversiones y se reduce la liquidez de los
depósitos) y ésta haga desaparecer el dinero, reduciendo así la masa monetaria
en circulación
Para que se entienda… La Fed además de dejar vencer
los bonos que compró en los plazos de vencimiento establecidos (2, 5 y 10 años)
y recuperar así la liquidez entregada a cambio, venderá los activos respaldados
con hipotecas y, las sucesivas recompras de bonos, o emisiones que realice,
irán ahora contra las reservas líquidas de los bancos comerciales y que
entrarán dentro del Tesoro de los EEUU, el cual los devolverá a la FED, y ésta lo que hará es liquidar
la operación haciendo
desaparecer el dinero.
La FED crea y destruye
el dinero con la misma
facilidad. Pero el drenaje
de liquidez se hará, poco a poco,
para evitar colapsos
pues las reservas de los bancos, gracias a los QEs
están por encima de lo exigido.
Confianza empresarial y del consumidor:
Las expectativas del consumidor de EEUU para los
próximos seis meses aumentaron en diciembre, reȧejando una mayor conȦanza sobre
las condiciones comerciales futuras, la disponibilidad de empleo y los
ingresos.
Este mismo sentimiento se refleja respecto
de las tasas de interés,
los precios de las acciones, la inflación a 12 meses y la
percepción sobre la situación Ȧnanciera esperada de las familias a 6 meses.
Asimismo, mes a mes, los planes de compra de
automóviles, viviendas y electrodomésticos de alto valor aumentaron
moderadamente en general, terminando el año con un tono ligeramente más
positivo.
Respecto a la conȦanza de las empresas, si
analizamos el PMI (Índice de Producción Compuesto PMI Global de
S&P500) compuesto, que es un promedio ponderado
del Índice de Producción Manufacturera y el Índice de Actividad Empresarial de
Servicios, realiza un seguimiento de las tendencias empresariales en los
sectores de fabricación y servicios y observamos que comienza a remontar y ponerse a niveles previos al COVID19
y se mantiene por encima de 50 pb lo que indica expansión.
En definitiva, todo parece indicar
que se avecina una
"economía Goldilocks" con crecimientos moderados, si no pasa nada espectacular que lo frustre.
Hay que recordar que en los años 80 se produjo
una severa crisis económica que tuvo sus orígenes en la crisis del
petróleo de 1973 y la crisis energética de 1979…
Posteriormente, a principios de los años 90 hubo una nueva recesión motivada por la política restrictiva de los Bancos Centrales
en respuesta a las preocupaciones sobre la inȧación y la perdida
de conȦanza de consumidores
y empresas (nos suena de algo ¿verdad?) pero después se produjo una economía
Goldilocks de crecimiento estable, y que es lo que se prevé que exista en breve pues el comportamiento de la economía
es cíclico y responde
a estímulos similares.
Por cierto, la década de los 90 no fue precisamente
menos violenta que la actual… solo basta recordar la guerra de Ruanda, la del
Golfo Pérsico, la de Bosnia, la de Chechenia o la guerra entre EEUU e Irak por
poner algunos ejemplos.
Por lo tanto, a través de la Disposición Final Segunda de este Real Decreto, se reforma el artículo 9.4 del Reglamento General de Recaudación en este sentido, siendo un paso mas en la liberalización de este tipo de servicios y su acceso a este tipo de entidades en linea con la Directiva (UE) 2015/2366.
Una gran noticia y un avance a mi juicio.